D’Summerméint ware gepräägt vun der Bestätegung vun enger Verlangsamung vum US-Wuesstum, besonnesch siichtbar op der Front vum Aarbechtsmaart, wat eng éischt Senkung vum Zënssaz am Joer 2025 gerechtfäerdegt huet.

En Handelsaccord tëscht der Europäescher Unioun an den USA

Enn Juli hunn d’Europäesch Unioun an d’USA e Kaderofkommes erreecht, ganz änlech wéi deen tëscht den USA a Japan, deen d’Douanestaxe vun den USA fir de gréissten Deel vun den Importer – dorënner Autoen a Pharmazeutika – aus der Europäescher Unioun op 15 % limitéiert. Woubäi dësen Accord méi Stabilitéit a Visibilitéit fir d’Entreprisë bitt, bleift d’Erhéijung vun den Douanestaxe bedeitend a mécht warscheinlech d’Aktivitéit méi lues. Zousätzlech enthält d‘Ofkommes Investitiounsverflichtungen, déi vun der Trump-Administratioun festgeluecht goufen. Zum Beispill gouf der Europäescher Unioun d’Zil zougewisen, an den nächsten dräi Joer all Joer Energieprodukter (besonnesch Pëtrol, Gas an Nukleartechnologie) am Wäert vun 250 Milliarden Dollar ze kafen. Dëst Zil schéngt net ganz kredibel. Tatsächlech hunn d’Energieimporter aus den USA am Joer 2024 knapp 75 Milliarden Dollar ausgemaach (vun engem Gesamtbetrag vu knapp iwwer 400 Milliarden Dollar). Dës Importer misste verdräifacht ginn – en onrealistescht Zil, besonnesch well dës Importer vu Privatfirme realiséiert ginn, deenen hir Entscheedung vun der Maartdynamik (Präisentwécklungen, etc.) a net vun de politeschen Ziler gereegelt ginn.

E staarke Ralentissement vum US-Aarbechtsmaart

D’US-Wirtschaftsdynamik huet sech an der éischter Hallschent vum Joer ofgeschwächt. De PIB ass nëmmen ëm ongeféier 1,4 % op Joresbasis gewuess. Eng markant a visibel Verlangsamung vun den eenzelne Komponente vun der nationaler Nofro. D’Ausgabe vun de Stéit, de Motor vun der Wirtschaft, sinn an der éischter Hallschent vum Joer 2025 nëmmen ëm ongeféier 1 % op Joresbasis gewuess. An dësem Kontext ass et logesch fir Investisseuren, den Aarbechtsmaart nach méi genee ze suivéieren. Op dëser Front ass d’Verschlechterung flagrant.

Déi schaarf Revisioun no ënne vun der Schafung vun Aarbechtsplaze fir Mee a Juni, déi vum Bureau of Labor Statistics (BLS) ugekënnegt gouf, huet d’Roserei vum President Trump ausgeléist, deen Ufank August de Chef vun dësem onofhängegen Organ entlooss huet, dee fir d’Verëffentlechung vu Statistiken iwwer den Aarbechtsmaart an Inflatioun zoustänneg ass. Dës Entscheedung, déi kontraproduktiv ass, well se warscheinlech d’Vertraue vun den Investisseuren an d’Publikatioune vum BLS ënnergrueft, ass laut dem amerikanesche President d’Resultat vun der Manipulatioun vu Statistike fir politesch Zwecker. D’Beschäftegungszuele vum August waren awer net méi berouegend, mat nëmmen 22.000 geschafen Aarbechtsplazen, wat déi méi lues Astellung an den USA zënter Mee bestätegt. Ausserdeem ass d’Aarbechtslosequote, trotz dem staarke Réckgang vun de Migratiounsstréim an dem Feele vun enger bedeitender Beschleunegung vum Tempo vun den Entloossungen, weider geklommen an huet 4,3 % erreecht, hiren héchsten Niveau zënter 2021.

D’Federal Reserve setzt hir éischt Zënssazsenkung am Joer 2025 ëm

D’Verschlechterung, déi an de leschte Méint um Aarbechtsmaart observéiert gouf, huet d’Rhetorik vun den US-Geldautoritéiten beaflosst, obwuel d’Inflatioun nach ëmmer no bei 3 % läit. Déi rezent Zënssazsenkung ëm 25 Basispunkte koum dofir net als Iwwerraschung fir d’Mäert. Dës zielen och op bal zwou weider Zënssenkungen bis Enn 2025.

RTL

Quell: Federal Reserve, Banque de Luxembourg

De politeschen Drock op d’US-Geldautoritéiten, besonnesch op de President vun der Federal Reserve, Jerome Powell, deem säi Mandat am Mee 2026 ofleeft, ass intensiv. Hie gëtt kritiséiert, well hien net positiv op d’Fuerderunge vum President Trump reagéiert huet, d’Zënssätz substanziell erofzesetzen. Et gi vill Destabiliséierungsversich ënnerholl.

Den Donald Trump huet och offiziell säi Wirtschaftsberoder, de Stephen Miran, e schaarfe Kritiker vun der aktueller Politik vun der Zentralbank, als Gouverneur vun der Zentralbank ernannt, fir d'Adriana Kugler, där hiert Mandat ofleeft, ze ersetzen. D’Stëmm vum Miran – deen a Rekordzäit a senger neier Roll vum Senat bestätegt gouf – schléisst sech dann och un de Christopher Waller an d’Michelle Bowman, béid vum Trump ernannt, déi och méi niddreg Zënssätz wéi den aktuellen Niveau favoriséieren. Nach méi besuergneserreegend, trotz dem Manktem u juristescher Basis, huet den US-President d’Entloossung vun der Gouverneurin Lisa Cook ugekënnegt, déi beschëllegt gouf, Bedruch bei engem Hypothéik Prêt gemaach ze hunn. D’Gouverneurin, déi 2022 vum Joe Biden ernannt gouf, huet geäntwert an erkläert, datt si hir Missioun bei der Zentralbank weider erfëlle géif. E juristesche Prozess, mat enger warscheinlecher definitiver Entscheedung virum Ieweschte Geriichtshaff, wäert feststellen, ob et e seriéise Grond gëtt, fir esou eng Entloossung ze justifiéieren.

D’Zil vun der Trump-Administratioun ass kloer: d’Geldpolitik vun der Federal Reserve den Ufuerderunge vun der héich expansiver Budgetspolitik vun der US-Regierung ënnerzestellen, wat zu engem Verloscht vun der Onofhängegkeet vun der Zentralbank féiert. Dës „Steierdominanz“ ass eng Quell vu Suergen, well se d‘Glafwierdegkeet vun der Institutioun bedrot, där hir Missioun essenziell fir de richtege Fonctionnement vun der Wirtschaft an de Finanzmäert sinn. D’Administratioun geet de Risiko an, méi Inflatioun ze generéieren an d’laangfristeg Zënssätz an d’Luucht ze dreiwen. Eng paradox Situatioun, op mannst, well de Kampf géint d’Inflatioun warscheinlech d’Thema vun der Walcampagne war, déi den Donald Trump zur Victoire gefouert huet.

Den Dollar setzt säin Trend no ënne weider trotz dem gréissere politesche Risiko a Frankräich

Dës widderholl Attacken op d’Zentralbank plädéiere fir eng weider Schwächung vum Dollar. Den Appetit op US-Verméige bleift staark, awer vill Investisseuren, besonnesch an Asien, decken hire Wärungsrisiko méi of.

Mir denken, datt et aktuell riskant ass, eng staark Wett op d’Aussiichte vum Dollar ze setzen. Eng Wärung entwéckelt sech op eng relativ Manéier, an dës Relatioun gëtt vun enger Villzuel vu Facteure beaflosst, net nëmmen Zënsënnerscheeder oder Wuesstumsënnerscheeder.

Den neie staarke politesche Risiko a Frankräich huet den Euro net belaascht. D’Ofwäertung vum franséische Rating vu Fitch vun AA- op A+ huet d’Mäert net iwwerrascht. Déi franséisch Budgetssituatioun ass awer beonrouegend. Den Defizit wäert am Joer 2025 iwwer 5 % vum PIB leien a soll an de Joren 2026 an 2027 iwwer dësem Schwellewäert bleiwen. An engem Ëmfeld vun extremer Polariséierung an der franséischer Bannepolitik muss den neie franséische Premierminister, Sébastien Lecornu, séier e Kompromëss a Saache budgetär Beméiunge fannen, wärend d’Niewewierkungen op d’Wuesstem miniméiert ginn. D’Adoptioun vu glafwierdege Moossname fir den héijen Defizit vun der Staatsschold ze limitéieren (113 % vum PIB Enn 2024 a soll no de leschte Schätzunge vum Internationale Wärungsfong bis 2030 bal 130 % erreechen) ass essenziell. Den 10-Joer-Rendementsënnerscheed tëscht Frankräich an Däitschland ass net wesentlech eropgaang, awer ass trotzdeem op d’Héichte vun de leschten 10 Joer zréckkomm, op engem Niveau bei bal 80 Basispunkten.

RTL

Quell: Bloomberg, Banque de Luxembourg

D’EZB setzt op de Status Quo

Déi komplex franséisch politesch Situatioun schéngt der EZB de Moment keng Suergen ze maachen, déi widderholl huet, datt si iwwer Instrumenter verfüügt – den Transmissiounsschutzinstrument – déi et hir erlaben, um Sekundärmaart anzegräifen, am Fall vun engem ongerechtfäerdegten an onuerdentlechen Opstig vun de Kreditkäschten. Déi aktuell Situatioun verlaangt dat awer net.

D’Europäesch Zentralbank huet dofir hir Geldpolitik onverännert mat engem Depotzënssaz vun 2 % bäibehalen. D’Inflatioun – 2,0% op Joerbasis am August – ass op en Niveau zréckgaangen, deen dem Zil entsprécht, an d’Entwécklung vun de PMI-Indicateuren ass berouegend. De Kompositindex huet sech verbessert (51,1 géint 50,6 erwaart a 50,9 am Juli) dank engem Retour an den Expansiounsberäich am Fabrikatiounssecteur (50,5 Punkte géint 49,8 de Mount virdrun), ugedriwwe vun der Erhuelung vun de Bestellungen, eng éischt Kéier zënter iwwer engem Joer. D’Eurozon weist Widderstandsfäegkeet trotz dem Schock vun den Douanestaxen an dem staarken Opstig vum Euro. Déi lescht Wirtschaftsprognose vun der EZB goufen och no uewe revidéiert, mat engem erwaarte Wuesstem fir 2025 vun 1,2 % (am Verglach zu 0,9 %, déi virdrun erwaart goufen), duerno 1 % an 1,3 % an de Joren 2026 an 2027. D’Inflatioun gëtt erwaart an den nächsten zwee Joer ënner 2 % ze bleiwen. Südeuropäesch Länner si besonnesch dynamesch. Portugal, zum Beispill, krut säi Rating vu Fitch eropgesat (Rating A am Verglach zu fréieren A-) dank der weiderer Verbesserung vun de Staatsfinanzen an engem zolitte Wuesstum, deen am Joer 2025 liicht ënner 2 % erwaart gëtt, besonnesch ugedriwwe vun engem robusten Aarbechtsmaart.

Risikoaktiva am Plus

De globalen Aktiemaart ass an de Summerméint weider eropgaang, haaptsächlech ugedriwwe vun der Thematik Kënschtlech Intelligenz. D’Konzentratioun um US-Maart ass weider eropgaang, woubäi déi Top zéng Kapitaliséierunge vum S&P 500 mëttlerweil ongeféier 40 % vum Index ausmaachen. D’Bewäertungen an den USA schéngen nach ëmmer gespaant ze sinn, awer gi vun engem zolitte Gewënnwuesstum an enger héijer Rentabilitéit ënnerstëtzt. Fir Investisseuren an Euro ass de Réckgang vum Dollar awer ganz penaliséierend a läscht e groussen Deel vun de Gewënner vum Ufank vum Joer aus.

Damien Petit, Head of Private Banking Investments, Banque de Luxembourg

Méi Informatiounen: www.banquedeluxembourg.com